*ST 瑞茂（600180）重大信息披露监管问询函回复，揭示持续经营巨大的不确定性及风险
一、年报触及退市及其他风险警示，多项财务重大异常
瑞茂通供应链管理股份有限公司（*ST瑞茂，600180）就2025年年度报告收到上交所信息披露监管问询函，并于2026年7月24日披露详细回复。公司2025年年度财务报告被中审众环会计师事务所出具了“无法表示意见”的审计报告，同时对公司内部控制出具“否定意见”。这直接触及了退市风险警示和其他风险警示的情形。
风险提示：
- 公司2025年财报和财务内部控制均被出具否定或无法表示意见，已构成重大退市风险。
- 年审会计师对公司非经营性资金占用及关联资金往来也出具“无法表示意见”。
二、应收账款大幅恶化，坏账风险暴露，客户流动性全面承压
- 2025年末应收账款80.78亿元，同比下降32.17%，但账龄超过6个月的占比从1.78%暴增至20.26%。
- 坏账计提金额15.3亿元，远高于去年同期的282.96万元。
- 头部客户多为新近成立或资质较弱公司，且部分客户已出现涉诉、账户冻结等情况，严重影响回款。
- 公司自2025年10月控股股东爆发风险后，应收账款回收大受影响，客户大面积承压。
- 公司针对不同客户类别，分别按40%（涉诉类）、15%（普通贸易类）、5%（国企类）计提坏账准备，极大提高了计提比例。
- 公司坦诚部分客户实际回款能力已大幅削弱，且债务逾期风险正向外传导，部分客户已被起诉或资金冻结。
- 部分债权在资产负债表日后通过债权转让协议化解，相关坏账按较低比例计提。
三、联营企业巨亏、应收股利回收风险、投资减值疑虑
- 公司长期股权投资期末余额104.31亿元，同比下降13.17%，权益法确认投资损益为-13.74亿元，未计提投资减值。
- 部分联营企业如河南物产集团、山东丰瑞实业、山西晋瑞能源等巨亏，主因下游客户回款逾期导致坏账大增。
- 应收联营企业股利余额4.85亿元，主要因公司与联营企业存在大额债权债务对冲方案，暂未回收股利。
- 部分联营企业如陕西陕煤供应链等已爆发债务逾期，影响其现金流及业绩，公司未计提应收股利减值。
- 审计报告明确称未能获取全部联营企业财务资料，无法核实投资账面价值和损益的准确性。
四、资金链极度紧张，大量债务违约，流动性严重枯竭
- 报告期末流动负债超流动资产53.69亿元，货币资金仅4.33亿元（其中2.49亿元受限），较去年同期大幅减少88.43%。
- 公司已发生大规模债务违约，融资性负债和经营性负债中已逾期部分分别高达57.09亿元和78.53亿元。
- 货币资金大幅减少主要因银行提前划扣保证金及日常经营支出远超流入。境内可司法冻结资金极低，实际被冻结金额仅0.68亿元。
- 公司与关联方有资金往来，已被会计师出具“无法表示意见”。
- 2025年涉诉金额高达59.68亿元，但预计负债计提极低，主因大部分案件尚未判决，无法可靠计量。若未来败诉，净利润及净资产将进一步大幅受损。
五、公司持续经营面临极大不确定性，正在寻求庭外重组与债务化解
- 公司货币资金、应收账款、存货、长期股权投资等合计可变现资产规模较大，但实际变现能力受多重因素严重制约，难以一次性化解债务危机。
- 2025年度经营性现金流净流出5.48亿元，2026年一季度仅录得微弱净流入。
- 公司正聚焦煤炭、可再生油品、农产品三大板块，尝试恢复核心业务。但农产品板块因原料紧张基本停工。
- 公司已决议先行实施庭外重组，并启动重整投资人招募和债权申报。
- 2025年底至2026年，债权及债务规模分别压降27.65亿元，但整体化解压力仍巨大。
- 控股股东正协助公司与金融机构沟通展期、续贷、资产对冲等事务，但短期仍高度依赖外部支持。
六、财务内控暴露重大缺陷，历史账外账户管理混乱
- 年审会计师指出公司部分银行账户、交易未纳入财务核算，财务记录不完整，构成重大内控缺陷。
- 公司自查披露2025年4月在新加坡开立一笔保证金账户，因人员离职和特殊性，606,214.41美元结余长期未入账，财务端未发现。
- 公司强调该账户与控股股东、实际控制人、董事、高管及其他关联方无非经营性资金划转。
- 公司已修订内控制度，强化账户管理和季度排查，并未发现其他未入账境外账户。
七、主营业务与境外资产大幅萎缩，客户/供应商重叠普遍，业绩大幅下滑
- 2025年营业收入215.41亿元，同比大降35.7%，归母净利润亏损31.3亿元。
- 2026年一季度收入4.78亿元，同比暴跌90.69%，亏损3.02亿元，经营已陷入极度困难。
- 煤炭业务量与收入双降，毛利率从4.9%大幅跌至2.56%，2026年一季度更为负毛利。
- 境外资产从81.04亿元锐减至45.62亿元，主要因业务收缩、部分资产处置、船舶资产转让等。
- 公司进口煤以信用证采购为主，因自有授信受限，常通过国企如华菱资源等提供信用额度支持，造成客户/供应商高度重叠。
- 公司坦言存在多家客户与供应商重叠，且部分为同一实际控制人，相关业务为避险而开展。
八、投资者需高度关注的重大不确定性和风险事项
- 公司已全面触及退市风险警示及其他风险警示情形，未来存在被暂停上市或终止上市的极大可能！
- 公司债务危机、经营持续恶化、客户和联营企业大面积受损，已进入深度重组、风险化解阶段。
- 财务报表真实性、资产价值、债务和预计损失计提均存重大不确定性。
- 公司核心业务受限、资产变现能力受阻，短期内恢复正常经营及偿债能力极低。
- 投资者需高度警惕公司经营和财务的持续性风险，密切关注公司重整进展与后续信息披露。
免责声明： 本文基于公司公开回复与公告内容整理，仅供投资者决策参考，不构成任何投资建议。鉴于公司存在重大不确定性、退市风险及多项潜在损失，投资者应高度关注公司后续信息披露，并充分评估自身风险承受能力。
