Introducción
El presente informe se centra en los resultados financieros de Public Bank Berhad (PBK MK) y su subsidiaria Public Financial Holdings (PFH), destacando el impacto de la depreciación del goodwill en Hong Kong y las implicaciones para los dividendos y el rendimiento futuro de la empresa. Además, se incluye un análisis detallado de las métricas clave y recomendaciones para los inversores interesados en esta compañía líder en el sector bancario minorista.
Public Bank: Estabilidad a pesar de los desafíos
Public Bank, una de las instituciones financieras líderes de Malasia, ha mostrado resiliencia frente a los desafíos económicos recientes. A pesar de la depreciación del goodwill de su subsidiaria PFH en Hong Kong, la empresa mantiene una política progresiva de dividendos y una base de capital sólida, con un ratio CET1 estimado en aproximadamente 14% tras la adquisición de LPI.
Impacto por la depreciación del goodwill
PFH, subsidiaria de Public Bank con un 73.2% de participación, reportó una pérdida de HKD 999.4 millones (MYR 581 millones) en el año fiscal 2024. De esta cifra, HKD 810 millones (MYR 471 millones) corresponden a la depreciación del goodwill. Excluyendo este efecto, la pérdida neta de PFH habría sido de HKD 189 millones (MYR 110 millones). La depreciación llevó el valor del goodwill de HKD 2.77 mil millones (MYR 1.58 mil millones) a HKD 1.96 mil millones (MYR 1.12 mil millones).
Análisis de los dividendos
A pesar del impacto de la depreciación, se espera que el pago de dividendos de Public Bank para el año fiscal 2024 permanezca intacto. La previsión de dividendo por acción (DPS) es de 21 sen, un aumento respecto a los 19 sen de 2023, con un ratio de distribución del 58%.
Public Financial Holdings (PFH): Retos en Hong Kong
Resultados financieros de PFH
PFH enfrenta un entorno desafiante en Hong Kong. Sus ingresos netos por intereses disminuyeron debido al aumento de los costos de financiamiento, mientras que las tasas de préstamos no han aumentado al mismo ritmo. Además, el crecimiento de su cartera de préstamos se ha estancado, contrayéndose un 7% desde HKD 26.3 mil millones en 2020 a HKD 24.5 mil millones en 2024.
Deterioro de la calidad de los activos
La calidad de los activos de PFH se ha deteriorado, con préstamos vencidos e impagos que aumentaron del 0.85% en 2020 al 2.23% en 2024. En 2023, PFH sufrió el incumplimiento de un préstamo sindicado relacionado con el desarrollo inmobiliario, lo que agravó la situación.
Aumento de las provisiones
Las provisiones de PFH aumentaron en línea con el deterioro de su cartera de préstamos y la caída en el valor de licencias de taxis, así como un mercado inmobiliario débil. El costo de crédito del grupo aumentó del 0.3% en 2021 al 2.0% en 2024.
Perspectivas Futuras
¿Más depreciación del goodwill?
El informe considera improbable una nueva depreciación del goodwill, salvo que ocurra un deterioro agudo en el entorno operativo de Hong Kong. Los supuestos clave utilizados para evaluar la depreciación incluyen una tasa de descuento antes de impuestos del 9.7% y una tasa de crecimiento a largo plazo del 2.8%, lo cual se considera conservador.
Política de dividendos progresiva
Public Bank sigue comprometido con una política de dividendos progresiva. Se espera que los dividendos no se vean afectados significativamente por las pérdidas de PFH, apoyados por la fortaleza de su base de capital y la capacidad de realizar ajustes en sus provisiones.
Recomendaciones del informe
Maybank Investment Bank mantiene una recomendación de “Comprar” para las acciones de Public Bank, con un precio objetivo de MYR 5.20. Esto representa un aumento del 21% respecto al precio actual de MYR 4.31. La valoración se basa en un múltiplo precio-valor contable (PBV) estimado para 2025 de 1.7x, con un rendimiento sobre el capital (ROE) de 12.7% y un crecimiento a largo plazo del 4%.
