二、关键业绩驱动及变动原因

• 投资收益激增：本期投资收益达13.01亿元，同比大幅增长117.51%，主要源于参股公司巨龙铜业分红及权益法投资收益大幅提升。
• 净利润大幅增长：受巨龙铜业分红及投资收益拉动，净利润同比增长超一倍，成为股价潜在的重大利好。
• 经营活动现金流转负：本期经营活动现金流量净额为-7,954万元，较上年同期大幅下降，主要因销售回款银行承兑汇票增加，以及支付给职工和税费的现金增长所致。
• 货币资金充裕：货币资金30.66亿元，较年初增加55.51%，为后续发展和回购计划提供充足弹药。
• 库存股大幅提升：库存股由3,843万股增至2.39亿股，增长522.1%，与公司回购计划相关。

三、主要业务概况

1. 氯化钾业务：

• 本季度产量16.68万吨，销量19.12万吨，平均售价3,082.46元/吨，同比增长13.93%。
• 毛利率高达65.10%，同比提升7.24个百分点。
• 物流采购集中招标带来运输成本下降，平均销售成本同比下降5.63%。

2. 碳酸锂业务：

• 产量1,765吨，销量1,290吨，平均售价14.94万元/吨，同比飙升102.7%。
• 毛利率62.64%，同比提升35.19个百分点。
• 产量下降导致单位固定成本上升，但高售价推动毛利率大幅提升。

3. 参股公司巨龙铜业：

• 2026年一季度巨龙铜业二期工程投产，总产能达35万吨/日。
• 本期矿产铜产量6.04万吨，销量6.05万吨。
• 藏格矿业来自巨龙铜业投资收益13.14亿元，同比增加7.04亿元。
• 2026年3月24日收到巨龙铜业现金分红15.39亿元。
• 巨龙铜业分红与产能释放对公司业绩和现金流形成强有力支撑，属于重大利好，极具价格敏感性。

四、重大项目进展

• 老挝钾盐矿项目：一期项目可研、环评及权证办理推进中，暂无实质性进展，充填技术和老卤固化试验持续攻关。
• 麻米错项目：厂房土建基本完成，设备到位，能源站建设按计划推进。

五、股份回购及利润分配

• 股份回购：2026年3月23日公司通过2亿-4亿元资金回购公司股份，回购价格不超85.38元/股。截至3月31日，已回购2,553,800股，总金额2.01亿元，最高成交价81.31元/股。
• 分红方案：2025年度以1,566,360,954股为基数，每10股派发现金红利15.00元（含税），合计派发现金红利23.5亿元（含税），已于2026年4月17日完成。
• 高比例分红及回购显示公司对未来业绩信心，有望稳定及提升市场估值。

六、股权结构及潜在风险提示

• 大股东结构较为集中：前五大股东合计持股超过55%，主要为法人及个人一致行动人，股权稳定性较强。
• 部分大股东股权存在质押及冻结：需关注后续可能的股权变动风险。

七、结论与投资者关注要点

• 公司一季度业绩大幅超预期，尤其是巨龙铜业分红与产能扩张拉动净利润、投资收益和现金流大幅提升，构成重大利好。
• 氯化钾与碳酸锂业务毛利率显著提升，产品结构持续优化。
• 高比例现金分红与股份回购彰显公司对未来发展的信心。
• 需关注经营现金流短期波动及部分股东股权质押风险。

免责声明

本文基于藏格矿业2026年第一季度报告公开信息整理，仅供投资者参考，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。

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